【炜林纳】低库存支撑聚烯烃 后市将利多之间博弈

近期聚烯烃塑料（主要包括聚乙烯PE和聚丙烯PP等品种 )走出一波急促上涨行情。据广东改性塑料厂家了解，石化品种在国庆节后持续大幅挺价，且部分下游心态由悲观转变为乐观，出现了集中补库。再加上国际油价大幅反弹的配合，促成了这一轮急促上涨。 

目前行情走到前期高点附近。虽然前期利多陆续消化，下游接货略显乏力，加上石化挺价告一段落，但整体盘面仍比较抗跌，后市将主要是新产能投放利空与低库存、需求稳中回升利多之间的博弈。 

现货价格仍处底部 

自2015年聚烯烃价格探底以来，今年走出了两轮上涨。不过LLDPE现货价格仍在9000附近，而PP今年有较大幅度反弹，但其价格水平仍处于8000的低位水平。目前华东MTP成本、丙烯单体和PP回料一级造粒的价格分别为8070、6975和7150，而PP1701对现货仍有200以上的贴水，由此可见，PP下方空间也不大。 

目前存量供应现状偏紧。截至10月21日，石化库存继续下降至53.5万吨的低位。石化仍是稳中挺价为主，对现货的支撑较强，且整体社会库存主要集中在中间贸易商手里，特别是PP。 

从存量供应的变化预期来看，这主要包含国内（粒料、回料）供应和进口两大块。截至10月17日，国内聚烯烃装置基本上都陆续重启。PE方面仅兰州石化17万吨HDPE和燕山石化8万吨HDPE、6万吨LDPE有重启计划，而PP方面，除几个长期停车的装置外，仅河北海伟30万吨、延安炼厂10万吨和锦西石化15万吨PP装置有重启计划。 

从回料方面看，自2015年环保政策实施以来，国内回料供应大幅下降。虽然今年回料低价优势再次显现，但受制于环保政策的持续影响，预计回料供应难有较大回升。 

虽然国内需求稳中回升，但由于内外盘持续倒挂，进口量难有超预期增长。进入“银十”后，聚烯烃需求进入到旺季周期，下游需求增长趋势仍在，且农膜制品开机率正稳步回升。截至10月20日，LLDPE和均聚PP的进口利润分别为-397和-487元/吨，倒挂依然明显。因此，进口增长也仅仅是刚需增长，不会有超预期回升，难以形成对国内市场的冲击。 

新产能集中投放压制价格 

目前已知神华新疆30万吨PP和卫星石化30万吨PP已在近期陆续投放，不过运行负荷都不高。另外，今年还要关注中天合创30万吨全密度和35万吨PP、宁波福基40万吨PP、富德常州40万吨PP、中江石化35万吨PP新产能的投放进度。虽然最新的投产计划基本上集中在11月前后，但投放是否兑现仍需密切跟踪，一旦兑现将给PP带来较大的压力。 

综上所述，未来聚烯烃供需变化的边际，主要在于新产能投放能否顺利兑现。如果新产能未能顺利兑现，则因石化库存低位和需求稳中回升，期价持续强势的概率增大；如果顺利兑现则将对近期盘面带来较大压力。不过低库存和需求回升会对冲部分压力，限制下跌空间。一旦产能释放利空陆续出尽，价格仍将再次反弹。操作上整体可逢低布局多头。 

考虑到国内新产能释放主要集中在PP上，而PE虽然存在国外产能释放预期，但要通过进口传导，影响将大打折扣，可逢低入市买PE抛PP。